2020年最后一天，香港上市公司京能清洁能源私有化要约正式启动。根据时间表，如果私有化进展顺利，该公司将在三个月后从HKEx退市。那么下面就跟小编一起来了解一下吧！

　　京能清洁能源作为北京能源集团最重要的上市平台，和其他在香港上市的电力央企一样，估值偏低，缺乏再融资功能。为此，该公司在去年7月宣布要约意向后，于11月宣布了总规模超过40亿港元的私有化要约计划。

　　其实私有化退市才是京能清洁能源维持资产的最佳方式。自2011年12月登陆香港交易所以来，该公司2013年的总市值已超过300亿港元，迎来了一个光明的时刻。但2016年以来，京能清洁能源股价持续低迷，交易量不佳，极大限制了其估值。

　　“在碳中和的目标下，国内新能源产业的发展迎来了机遇。新能源企业需要大量的资金支持来开拓市场，投资建设项目。”一位新能源行业的分析师告诉记者，中央电力企业的很多新能源公司在过去一年宣布私有化、退市，继续“留”在估值偏冷的港股，不利于企业再融资。

　　不仅如此，在京能清洁能源私有化退市的背后，更大的棋局可能正在酝酿。

　　民营化前夕，公司西北分公司与a股上市公司嘉泽新能就装机容量近5亿瓦的光伏、风电项目签署收购协议，并计划继续增加新能源业务。

　　同时，在私有化、退市后，相关资产的整合成为一种预期。此时，京能清洁能源能否与京能集团旗下另外两家上市公司京能动力和北京能源国际发生“化学反应”，值得关注。

　　高溢价要约背后的无奈

　　1月6日，京能清洁能源股价收于每股2.53港元，动态市盈率为8.2倍，总市值超过200亿港元。过去一年，公司平均动态市盈率仅为6.45倍，略高于2019年。但京能清洁能源在港股冷盘估值的尴尬很难改变。

　　京能清洁能源是京能集团的上市公司，直接持有61.64%的股份。公司主营业务是燃气发电、供热、风电、光伏等清洁能源业务。其中，燃气发电和供热业务占比较高，为——。去年上半年，业务收入占比超过70%。

　　但如果把它当成燃气概念股，京能清洁能源的估值远低于同类a股公司。记者发现，以1月6日的收盘情况为例，各大上市a股燃气公司贵州燃气、深圳燃气、公用事业、成都燃气、重庆燃气的平均动态市盈率为34.48倍。其中，贵州燃气的市盈率最高，为71倍；市盈率最低的深圳燃气，市值16.7倍。

　　如果以a股光伏和风电概念的估值为参考，京能清洁能源的估值就更受挫了。截至1月6日收盘，风电光伏指数的动态市盈率为53.6倍，风电指数的动态市盈率为28.1倍。

　　所以，无论从什么概念来看，京能清洁能源的估值都不尽如人意。

　　其实近几年来，京能清洁能源的盈利能力还不错。去年前三季度，公司实现营业收入122.72亿元，同比下降0.12%；净利润17.66亿元，同比增长8.21%。

　　前几年，港股雄厚的资金和多元化的融资渠道吸引了不少内地企业上市。记者发现，2011年京能清洁能源上市时，获得20.93亿港元。此后，在2013年至2017年期间，公司充分利用了

　　“近年来，香港股市新能源公司估值普遍下降，也成为公司再融资的障碍。”上述分析师向记者表示，多年来，港股新能源公司一直受到缺乏及时补贴的困扰，其估值受到限制。但是这个问题短期内很难解决，会导致估值偏低和再融资困难的恶性循环。

　　在京能清洁能源较早宣布京能集团全面收购要约意向时，投资银行汇丰研究（HSBC Research）发布研究报告称，公司私有化背后可能有几个因素，如集团近年平均市盈率较低，融资能力有限，退市可能会使集团内部资产更有效地合并，为未来在a股上市做准备。

　　根据后续私有化计划，要求京能清洁能源私有化计划的要约人及其一致行动持有公司约81.74%的股权，要约价格为每股2.7港元，比7月份停牌前30和90个交易日的平均收盘价分别高出60%和90%以上。

　　截至目前，除要约人及其一致行动外，京能清洁能源目前拥有约15.05亿股独立h股。因此，私有化的总成本约为40.64亿港元。

　　新能源业务整合猜想

　　从目前的高收购价格和要约人及其一致行动方的高持股比例来看，京能清洁能源的私有化和退市将是一个大概率事件。

　　有分析师向记者指出，私有化后，资产价值最大化只有两种选择：一是独立回归a股上市；二是作为优质资产注入a股上市公司体系。但对于京能清洁能源来说，要想在a股独立上市，业务整合成为必然障碍。

　　据记者报道，除了京能清洁能源，京能集团还有四家重要上市公司：京能动力、浩华能源、京能地产、北京能源国际，均为a股。其中业务类似的公司有京能动力、北京能源国际。前者以火力发电为主，后者是京能集团收购的新能源公司。

　　北京能源国际作为京能集团中途收购的香港上市公司，被视为京能集团大力发展清洁能源的重要举措。

　　2020年2月，京能集团海外投融资平台公司成功追加认购熊猫绿色能源集团股份有限公司71.77亿股，持股32%，成为第一大股东。这家老牌光伏电站公司成立于2000年，在过去的20年里多次更名，反映了这家企业的坎坷发展。

　　2019年，熊猫绿色能源负债累累，经营面临巨大风险。根据财务数据，公司亏损近34亿元人民币，资产负债率高达85.70%。流动负债107.62亿元。再次，依靠外部输血成为熊猫格林缓解现金流危机的最快方式。随后，京能集团投资17.9亿港元，正式进入熊猫绿色能源。

　　显然，京能集团并不把认购熊猫绿能股份视为金融投资。去年2月，熊猫绿能原管理层发生较大变动，京能集团很多人进入董事会。去年9月，熊猫绿色能源正式更名为北京能源国际。

　　记者注意到，新一届董事会上任后，北京能源国际也开始了“买进来买出去”的节奏，进一步扩大了——的装机容量。第一，去年9月花了几千万买回会泽光伏能源。17%的股权；10月份，与江山控股等公司签订光伏电站收购协议，金额超过1亿元人民币。

　　最大的资产收购发生在12月。北京能源国际12月4日宣布，计划以11.78亿元人民币收购陕西江山控股的光伏公司。此外，在2020年的最后一天，该公司用

　　值得一提的是，北京能源国际去年最大的对外投资计划发生在——年6月，当时该公司与中国新疆维吾尔自治区玛纳斯县地方政府就玛纳斯县发展新能源综合示范项目签订了合作备忘录。该项目将配备光伏发电、太阳能热发电、储能和制氢设备。总装机容量预计不低于1000兆瓦，项目总投资预计约100亿元人民币。

　　随着行动的频繁，北京能源国际已经成为京能集团最重要的新能源业务平台。因此，京能清洁能源私有化后，其光伏和风电业务是否会整合到北京能源国际旗下，或者是否会重组一家新能源公司，备受外界关注。

　　根据财务数据，去年上半年京能清洁能源光伏风电业务总收入达到21.38亿元人民币。把嘉泽新能要收购的500MW光伏、风电项目叠加，量不可小觑。