民生证券:2020年中国经济需要守住三条底线-191223

2019-12-28 14:02:01

  报告摘要:
  2020年,在压力、挑战、使命、梦想的交织下,中国经济需要牢牢守住增长、风险、转型三大底线。
  2020年,预计全球经济仍处于深度调整之中。

这一轮美国失业率在底部盘桓时间有所延长,与多重因素有关,2020年将进入上行周期。美国失业率上升后,企业部门将逐渐进入去杠杆阶段,我们推算美国企业部门杠杆率将不晚于2020年下半年触顶,将进一步加剧美国经济放缓。若非主要经济体重新开启合作,全球经济同步放缓的趋势就难以在短期内结束,景气放缓将逐渐从制造业传导到服务业。

  守住增长底线:2019年房地产投资具有两个突出特点,一是建筑工程和安装工程走势明显分化,二是期房销售明显好于现房销售。其背后原因在于,面对房住不炒调控高压,开发商采取了抢施工抢销售的应对策略。但施工增长快于销售不可持续,我们判断2020年一季度起施工面积增速面临回落压力,届时房地产投资可能快速下滑,需要高度重视中国经济守住增长底线的重要性和紧迫性。

  守住风险底线:2014-2016年是我国快速加杠杆时期,政府部门和企业部门债务均快速积累,2020年仍处于债务到期高峰。经济下行期叠加债务到期高峰,需高度重视防范债务违约风险,包括债券违约风险和不良贷款率上升风险。此外,防范风险并不局限于金融风险,中央经济工作会议指出,全球动荡源和风险点显著增多。这要求我们强化风险意识,做好工作预案。

  守住转型底线:坚持推动高质量发展,中国经济转型升级方向包括从低端制造向高端制造转型,从外需依赖向内需驱动转型,从工业化向服务化转型等多个方面。货币政策、财政政策、结构性改革宜汇聚一心,共同发力。2020年我们将迎来一个“地产萧萧下+基建款款升”的组合,总需求总体仍然偏弱。但重要的是,只要我们守住上述三条底线,经济结构就将持续优化。

  风险提示:

  全球经济加速放缓、中国逆周期调节不及预期、改革落地攻坚遭遇阻力等。

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