从疫情初期的宏观对冲，到优化结构和精准滴灌，再到经济复苏后逐步正常化，社会融资规模存量将平稳结束，2020年增速为13.3%。央行12日发布的金融统计数据显示，据初步统计，去年底社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。

　　过去一年，社会融资总体增速呈上升趋势。这个增长率从去年初的10.7%迅速上升到10月份的13.7%的峰值水平；随着货币政策正常化，11月份增速开始企稳，体现了社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配的原则，也体现了“不急转”的节奏。

　　信贷供应大幅增加。2020年新增贷款19.63万亿元，比上年增加2.82万亿元。

　　与此同时，随着信贷量的增加，公司债券的发行更加顺利，政府债券逐渐发挥了作用。数据显示，去年社会融资规模增量总计34.86万亿元，比上年增加9.19万亿元。其中，人民币对实体经济贷款增加3.15万亿元，企业债券融资净额增加1.11万亿元，政府债券融资净额增加3.62万亿元。

　　东方金城首席宏观分析师王庆分析，从全年社会融资结构来看，主要特征是债券和信贷融资大幅增加，成为反周期调整的主力军；委托贷款、信托贷款等表外融资持续下滑，说明监管严格并未因疫情出现定向调整。

　　事实上，在以往政策的强力对冲下，宏观杠杆率有所上升，“稳定杠杆”成为政策重点之一。对于新一年的工作，中国人民银行2021年工作会议提出了“稳字第一”的基调，从“反周期调整”到“跨周期设计”，也传达了货币政策逐步回归正常的政策信号。

　　最新金融数据反映，央行昨日发布的数据显示，2020年12月社会融资规模增加1.72万亿元，比去年同期减少4821亿元。尽管同比有所下降，但与全年每个月的数据相比，1.72万亿元的社会福利增长仍处于中等水平。

　　从子项目来看，一方面大部分项目稳步增长，融资结构趋于优化。与去年同期相比，新增人民币贷款保持稳定增长，国债净融资同比大幅增加，单月存量融资也处于全年高位。另一方面，受信用债事件等因素影响，12月公司债融资环境依然低迷，信托贷款等表外融资压力下降加快。

　　王庆表示，去年12月，信托贷款大幅下降，居民中长期贷款同比增幅不大，表明前期推出的“三条红线”等房地产金融监管措施正在产生效果。与此同时，12月份企业中长期贷款保持了较大的增长势头，这意味着政策对制造业投资的支持作用继续显现。

　　展望2021年信贷和社会金融数据，民生证券首席宏观分析师谢云良认为，信贷质量有望改善，银行净息差将增加。由于制造业贷款的强劲，中长期贷款预计将增加。在贷款结构方面，2021年中长期贷款比例有望提高，这将增强贷款的稳定性，增加银行的净息差。